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葉檀:別太擔心美聯儲退出QE

文章來源: 發布時間:2014-10-30
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不要太擔心美聯儲退出QE,應該擔心的是全球低迷的實體經濟。

  根據美聯儲6月份貨幣政策會議紀要,如果美國經濟保持在正確的軌道上運行,它將于今年10月終止其規模龐大的資產購買計劃。目前看美國的經濟數據非常 “正確”,退出的可能性很大。

  美聯儲退出QE,說明美國經濟在全球最抗摔打,由于升息預期,全球投資者心理會受到巨大沖擊,但對全球市場實際影響不會太大。

  美聯儲繼續保留QE只是安撫市場的象征性動作,用羽毛搔市場的癢。兩年多以前啟動QE時,美聯儲每月購買850億美元資產,目前每月購買規模僅150億美元,相對于數萬億美元的市場規模和成交量,只是九牛一毛。關鍵是美國財政部是否會同步退出,看來可能性不大。

  量化寬松、壓低債券收益率主要是為了增加流動性,壓低借貸利率,全球央行成功地做到了這一點。近一個月收益率雖然略有上升,但依然處于低位。北京時間10月27日,美國10年期國債收益率2.2783,一年期國債收益率0.1006。既然金融市場已經恢復了流動性,已經成功地將存款利率降到0,不需美聯儲強行撬動市場。

  全球量化寬松使得國債收益率大跌,形成巨大的債券市場牛市泡沫,目前沒有一家央行吃了豹子膽敢主動挑破這一泡沫。主要國家10年期國債收益率如下:日本0.462%;德國0.890%;美國2.285%;英國2.229%;澳大利亞3.291%。就算美聯儲退出QE,其他國家將繼續維持量化寬松政策,債券牛市不會輕易消退,考慮到歐亞等主要經濟體市場低迷,美聯儲在行動之初不取得兄弟們支持,是不可思議的。

  美聯儲已經進行了一次實戰演習,美國不會也不敢大刀闊斧地提升利率。10月15日,由于公布的經濟數據不佳和埃博拉病毒造成避險情緒,加上如影隨形的美聯儲加息預期,投資機構紛紛進入債市避險,導致債券市場價格大幅上升30BP以上,由于空頭頭寸被擠爆,為了彌補空頭頭寸的資金,投資者不得不出售流動性強的股票,導致股票市場在15、16日兩天在谷底上下亂竄,標普500指數在10月15日在谷底走出一個如針尖般的收陽十字星,16日又走出收陰的十字星。

  市場驚魂會讓任何一家央行膽戰,美銀美林研報指出:如果美國股市進一步下跌10%,美聯儲恐怕真的就得實施第四輪QE政策。

  美國房貸利率可能上升,以防止新一輪房地產泡沫,但美聯儲的低息計劃不會改變。2012年9月13日,美聯儲麾下聯邦公開市場委員會(FOMC)宣布,0~0.25%的超低利率維持期限將延長到2015年中。現在市場已經認可了貸款支持證券(MBS)和各類債券,美聯儲可以通過回購金融機構的抵押品等方式創造流動性,而越來越火爆的市場通過質押回購資產也能創造出流動性,美聯儲退出QE,不會影響市場流動性,低息政策仍可持續。

  從長期來看,一個新的時代開始了,全球經濟版圖必將重構。

  美國率先擺脫次貸危機的陰影,美元進入牛市,黃金、石油等大宗商品價格大幅下挫,歐元區處于艱難的重整期,各國之間的財政協同、監督等方面如一座座互相撞擊的冰山,歐元區成立后第一期紅利消失,目前還處于虧損期。只要各國之間的制度互相撞擊,歐元區長期前景就不被看好。

  對于制造業國家來說同樣如此,全球制造業如何重構,低端制造業轉移到印度、斯里蘭卡,高端制造業轉移到美國本土,中國怎么辦?與其擔心美國退出QE讓資金回流美國,還不如擔心中國制造業轉型不力造成的影響。

  正是從這個角度說,中國經濟的未來與美國退不退出QE關系不大,而與中國的法治市場改革關系更大。

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